一、事件概述

公司發布業績預告,2013年實現營業收入6.84億元,同比增長3.5%,凈利潤1.25億元,同比下降-3.35%,基本符合市場和我們的預期。

二、分析與判斷

電解液價格大幅下降導致業績下滑,盈利能力基本見底

公司電容器化學品銷售收入同比增長11%;鋰離子電池化學品銷售收入同比下降15%。主要是因為鋰電池電解液價格同比12年大幅下降,利潤率也有所下滑。目前電解液的產能雖然過剩,但是真正切入下游大客戶的龍頭公司依然較少,我們預計公司作為為數不多的跨國企業供應商,盈利能力基本已經見底。

鋰離子電池電解液是最具爆發力的增長點

電解液企業的核心競爭力在于以添加劑為核心的配方,通過強大的技術開拓能力和客戶服務能力能夠進入頂尖電池廠商的供應鏈體系。公司的電解液產品技術壁壘較高,已經切入國際大客戶三星等的供應鏈。電解液價格預計企穩回升,同時南通5000噸產能2014年6月投產,未來受益于新能源汽車快速增長的帶動,量價齊升極具爆發力。

新能源汽車即將迎來爆發式增長

公司最大的潛在增長點來自于新能源汽車的發展對鋰離子電池電解液需求的拉動。治理PM2.5促進了國家推廣電動車的決心,近期國家領導人頻繁調研電動汽車企業,財政部將新能源汽車的補貼進一步上調,政策方面釋放著非常積極的信號。市場方面則有特斯拉和BMW電動汽車的熱銷,國產的品牌也有較成熟的新車型推出,這些都預示著新能源汽車正加速迎來爆發式增長。

三、盈利預測與投資建議

預計公司2013-2015年EPS分別為0.73、0.87和1.13元,當前股價對應PE分別為39、32和25倍。公司技術領先,產品結構合理,儲備豐富,未來將極大受益于新能源汽車的大力推廣,給予公司2014年35倍PE估值,合理估值30.45元,維持公司“謹慎推薦”評級。

四、風險提示:

新能源汽車推廣不達預期的風險。